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第一点是8月锦江股份的经济型和中端酒店的Revpar增长分别达到0.4%和1.2%,拆分来看平均房价和出租率的变化均好于6-7月的情况。首先是房价提升的幅度得以持续,经济型酒店的房价提升主要归因于升级改造,中端酒店内部的结构升级和成长性带动房价提升。同时在房价提升的情况下叠加新开店酒店的影响下入住率下滑幅度收窄,8月数据边际改善信号明显。整体来看叠加暑假的节假日效应8月数据略超市场预期,锦江股份中端酒店及经济性酒店数据有所回暖。

第二点是10-11月酒店板块存在边际改善的机会。17年10月的酒店景气相对较低,主要由于17年10月十九大的召开导致商务需求下滑明显,同时16年同期G20华东地区酒店行业需求旺盛形成高基数。11月上海召开首届进口博览会,11月5日-10日召开。锦江股份作为本土上海酒店龙头企业,将有所收益,同时从上海酒店数来看18年上半年锦江酒店数达到281家,超过首旅规模,整体酒店占比6%,剔除收购来的维也纳和铂涛公司的上海酒店比例较高,超过10%。

第三点是从长期角度来看公司在酒店连锁化进程中的优势,从国际酒店经验来看轻资产全品类布局是酒店穿越周期的关键。从轻资产加盟来看,公司直营比例15%,低于华住和首旅,同时存在下降的空间。品类上公司逐步从经济型向中端酒店升级,经济型酒店内部也在升级。目前公司的中端酒店占比达到了30%,超于华住酒店的中端酒店占比(27%),Q2华住酒店的中端酒店收入占比达到49%,8月份公司整体Revpar提升6.1%,公司中端酒店的收入占比提升明显,酒店结构优化逻辑清晰。一直以来酒店存在两个投资逻辑,第一是周期逻辑,伴随着投资拉动经济的效应下,酒店作为经济活动的住宿载体能够有数据上的反弹。第二是消费升级逻辑,从需求和供给角度来看共同推动这酒店的结构性转变。中端酒店的供需缺口及公司酒店内部结构优化将是支撑公司业绩提升的主要逻辑。

投资建议:10-11月酒店板块存在边际改善的机会,推荐重点关注。

风险提示:经济持续下行影响酒店需求,公司持续提价影响整体经营,加盟管理较为放松出现酒店品质问题。

公司业务史上最强、未来业绩增长点明确、中国ABB战略和布局清晰,而今年40亿上下净利润估值仅仅19x,处于历史较低水平,且PEG相对国际巨头同样明显偏低。恰逢特高压核准和招标重启形成重大股价催化,我们从以下三个维度大力推荐南瑞。

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1)首先,未来三年电网自动化为核心的电网自动化景气回升,业绩增长有保证。2018H1公司在传统电网自动化和工控领域增速超过36%,份额提升较快。未来两到三年配电自动化、电力信息通信、调度电网化、电网稳定控制等利润占比非常大的电网自动化行业将呈现确定性的景气提升,而重启的直流特高压、柔直、智能电表、用电主站(用电自动化)招标也将触底快速回升,未来公司在传统电网领域业绩增长点明确且确定性较高,行业趋势性回升、份额提升形成戴维斯双击。

2)其次新兴产业拓展卓有成效,拔升电网增长天花板,提升估值。公司正在加速拓展人工智能、信息安全、港口岸电、智慧水务、智慧消防等快速爆发的新兴市场领域,国际市场稳扎稳打远销150多个国家,贡献营收10%左右,特高压、柔直、电力电子和电网自动化业务可圈可点。公司打造中国ABB战略和布局清晰,2020年新兴业务有望贡献增量业绩,将极大地打开国内传统电网业绩天花板。对于南瑞未来的定位不应该仅是一家本土电网设备龙头公司,而是国际知名的具备整体解决方案能力的能源互联网和能源信息技术领导公司。

3)最后,特高压和股权激励等事件有望形成重大股价催化。能源局9月份出台特高压政策,作为基建稳增长的重要措施,特高压核准招标将迎来确定性重启,公司特高压业绩于2019年快速企稳回升确定性大幅增强,估值也有望获得一定程度提升。下半年公司将全力冲刺第四批混改试点入围,一旦成功公司股权激励将有望落地,公司估值将会极大提升,同时三季度经营业绩大概率继续超过20%以上增长,全年以及未来三年业绩20%以上复合增长预期快速提升,估值有望提升至25x以上。

投资建议:考虑应收账款因素对业绩的积极影响,2018-2020年对应净利润分别为40.3亿、47.6亿、60.1亿,对应的EPS分别为0.88、1.04、1.31元。估值对应最新收盘价分别为19x、16x、13x。继续维持推荐!

自主可控核“芯”不断突破,毛利率预计将企稳回升。光芯片是光通信产业链的制高点,国内高端光芯片基本依赖进口。光迅科技作为光电子器件国家队,是国内稀缺具有完善光芯片设计和制造能力的厂商,25G光芯片下半年有望实现量产,将有效提高产品竞争力和毛利率,预计2019年起公司毛利率将企稳回升。牵头组建光电子创新中心,依托创新体制机制和产学研联盟,公司有望分享研发红利,加速光芯片与硅光集成领域布局。

5G部署周期即将到来,公司有望成为光器件领域最大受益者。国内运营商资本支出强度存在显著的周期性,综合5G产业链进展和国内运营商工程计划,我们预计2018年资本支出有望见底,2019年5G网络将启动部署。5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备,预计国内5G光模块市场空间约480亿元,2019-2020年空间约35亿元。作为电信领域传统龙头,公司有望拿到30%以上的5G光模块份额,预计2019年接入业务有望企稳,传输业务将保持20%以上的增长,2020年两者增速均有望达到30%。

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